La prima de riesgo es la diferencia de rentabilidad entre dos activos similares. Mide la diferencia de riesgo entre ambos, cual de ellos es más fiable y qué diferencia hay entre ambos, según la opinión del conjunto de inversores, en ese momento.

Por ejemplo, si en un momento dado el bono alemán a 10 años da una rentabilidade del 3,57% y el bono español a 10 años da una rentabilidad del 5,12%, la prima de riesgo es de 155 puntos básicos.

Para calcularla “quitamos” los porcentajes y los restamos. En este caso, 512 – 357 = 155 puntos básicos.

Un “punto básico” es una centésima de punto porcentual. Un 1% son 100 centésimas, y por tanto 100 puntos básicos.

Si 5 minutos después la rentabilidad del bono aleman se mantiene en el 3,57% y la del bono español sube hasta el 5,15%, la prima de riesgo sube hasta los 158 puntos básicos (515 – 357 = 158).

Y si al cabo de media hora la rentabilidad del bono alemán sube hasta el 3,59% y la del bono español cae hasta el 5,10%, la prima de riesgo baja hasta los 151 puntos básicos (510 – 359 = 151).

La prima de riesgo varía constantemente, tanto como lo hagan las cotizaciones de los bonos implicados. Porque la prima de riesgo se calcula con los bonos que ya están emitidos, y por tanto cotizan a diario en el mercado.

Se llama “prima de riesgo” porque es la rentabilidad que exigen “de más” los inversores para comprar los bonos del inversor menos fiable (España, en este ejemplo). Si en el ejemplo anterior el bono alemán a 10 años diese una rentabilidad del 3,59% y a los inversores les ofrecieran en ese mismo momento bonos españoles a 10 años con una rentabilidad también del 3,59%, no comprarían los bonos españoles, porque para ganar lo mismo se quedan con el que tiene una mayor fiabilidad (los bonos alemanes, en este ejemplo). Para comprar bonos españoles los inversores tienen que ganar más dinero que si compran bonos alemanes (en este ejemplo), y “cuánto más” estiman los inversores que deben ganar por comprar los bonos españoles en lugar de los alemanes es lo que mide la prima de riesgo.

Se pueden establecer infinidad de primas de riesgo distintas. Por ejemplo, se puede medir la prima de riesgo entre el bono español a 10 años y los bonos a 10 años de Alemania, Italia, Francia, Portugal, Holanda, Bélgica, etc. A su vez, se puede medir la prima de riesgo del bono francés respecto al de Italia, Chipre, Austria, Eslovenia, etc.

En la práctica, lo más habitual es medir la prima de riesgo entre el emisor más fiable de una zona respecto y el resto de emisores de esa zona. Por ejemplo, en Europa se suele tomar como referencia el bono alemán a 10 años, ya que se suele considerar que Alemania es el país más fiable para prestarle dinero. Aunque esto no siempre ha sido así (ha habido momentos, por ejemplo, en que el bono español a 10 años daba una rentabilidad inferior a la del bono alemán a 10 años, porque en esos momentos se consideraba que la deuda española era más fiable que la alemana), y en el futuro podría dejar de ser así.

¿Tiene la prima de riesgo alguna utilidad práctica para los inversores en renta fija?

Sí, tiene bastante utilidad, sobre todo en determinados momentos.

La prima de riesgo es la opinión del mercado, pero el mercado puede equivocarse, y de hecho es algo que ha sucedido en muchísimas ocasiones, y probablemente seguirá sucediendo en el futuro.

La prima de riesgo no es algo objetivo, sino subjetivo. No es un “termómetro” que nos muestra un dato objetivo, sino una medida de lo que opina el mercado en cada momento. No es un análisis frío de la realidad de cada país, sino el resultado de las emociones (miedo y codicia, fundamentalmente) del conjunto de inversores en cada momento. Cuando las emociones priman sobre la razón, los precios llegan a niveles en los que no reflejan el valor real de las cosas, y son los inversores que actúan racionalmente los que obtienen beneficios de esas situaciones.

Si en un momento dado la prima de riesgo de España respecto a Alemania es de 500 puntos básicos, por ejemplo, eso no quiere decir que esa sea la prima de riesgo “justa” que mide exactamente la diferencia de riesgo que existe en ese momento entre invertir en España e invertir en Alemania. Cada inversor debe decidir si esa cifra es justa o exagerada, y si cree que es exagerada lo que debe hacer es actuar en contra de la mayoría del mercado (que por otra parte, en muchas ocasiones es la alternativa más sensata y prudente). En este caso, si un inversor cree que esa diferencia es exagerada, lo que debe hacer es comprar los bonos españoles y evitar los bonos alemanes.